新華財(cái)經(jīng)北京7月12日電 據(jù)財(cái)政部網(wǎng)站7月11日消息，財(cái)政部近日印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，將凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)由“三年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%；將資本保值增值率指標(biāo)由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，保險(xiǎn)資金來(lái)源穩(wěn)定，償付周期長(zhǎng)，長(zhǎng)周期考核機(jī)制建立后，有助于機(jī)構(gòu)提高市場(chǎng)短期波動(dòng)容忍度，敢于加大A股投資比例，并保持相對(duì)穩(wěn)定，通過(guò)長(zhǎng)期投資獲取可觀回報(bào)。同時(shí)，保險(xiǎn)資金投資行為的穩(wěn)定，也將有效提高資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，降低市場(chǎng)波動(dòng)，大幅優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)，提升對(duì)各類資金的吸引力，強(qiáng)化資金與市場(chǎng)的良性互動(dòng)。

機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額34.93萬(wàn)億元，其中人身險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票投資占比分別為8.43%、7.56%，相較監(jiān)管上限仍有較大空間，若保險(xiǎn)資金增配1%的股票資產(chǎn)，將為市場(chǎng)帶來(lái)約3500億元的增量資金。

進(jìn)一步加強(qiáng)長(zhǎng)周期考核

《通知》要求，進(jìn)一步加強(qiáng)長(zhǎng)周期考核。

具體來(lái)看，一是將凈資產(chǎn)收益率由“三年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%。以推動(dòng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司更加注重長(zhǎng)期收益、防范短期行為，加快實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

二是將資本保值增值率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)+五年周期指標(biāo)”，權(quán)重分別為30%、50%、20%。以降低市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司當(dāng)年績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果的影響，有助于引導(dǎo)其長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資，更好發(fā)揮其長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者作用。前述要求自2025年度績(jī)效評(píng)價(jià)起開始實(shí)施。

圍繞不斷提升經(jīng)營(yíng)管理能力，《通知》要求國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平，注重穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，增強(qiáng)投資管理能力。

具體來(lái)看，一是提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平。加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)、成本收益、現(xiàn)金流等方面匹配管理，優(yōu)化資產(chǎn)配置，把握好收益和風(fēng)險(xiǎn)平衡，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)有資本保值增值。

二是注重穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。完善內(nèi)部中長(zhǎng)期考核機(jī)制，加強(qiáng)投資組合管理，挖掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，增厚長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期資本、耐心資本的“壓艙石”作用，積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

三是增強(qiáng)投資管理能力。嚴(yán)格執(zhí)行并持續(xù)完善內(nèi)部投資管理制度，完善投資決策程序和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，進(jìn)一步加強(qiáng)投資決策管理、交易管理、投后管理。

中歐基金表示，保險(xiǎn)資金償付周期長(zhǎng)（如壽險(xiǎn)可達(dá)數(shù)十年），新政實(shí)施后有望提高保險(xiǎn)公司對(duì)于資產(chǎn)短期波動(dòng)的容忍度，促進(jìn)加大A股配置，并通過(guò)長(zhǎng)期持有平滑市場(chǎng)波動(dòng)。

長(zhǎng)周期考核信號(hào)持續(xù)釋放

當(dāng)前，我國(guó)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的資金矩陣正在加快形成。商業(yè)保險(xiǎn)資金來(lái)源穩(wěn)定、償付周期長(zhǎng)，是典型的長(zhǎng)錢，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)的長(zhǎng)期資金供給。

銀華基金總經(jīng)理王立新表示，截至2024年底，我國(guó)商業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額約33萬(wàn)億元，實(shí)際投資A股的比例距離25%的平均政策上限還有較大空間。

“前期，商業(yè)保險(xiǎn)資金當(dāng)年度考核指標(biāo)權(quán)重較高，權(quán)益市場(chǎng)短期波動(dòng)仍會(huì)直接影響公司當(dāng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，導(dǎo)致保險(xiǎn)資金對(duì)資本市場(chǎng)短期波動(dòng)的容忍度降低，難以踐行長(zhǎng)期投資理念。市場(chǎng)各方對(duì)建立三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制共識(shí)和訴求較多，行業(yè)機(jī)構(gòu)也有較強(qiáng)意愿?！蓖趿⑿抡f(shuō)。

近年來(lái)，有關(guān)部門加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核、引導(dǎo)保險(xiǎn)資金入市的信號(hào)持續(xù)釋放。

2023年10月，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，將凈資產(chǎn)收益率由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“當(dāng)年度指標(biāo)+三年周期指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，權(quán)重各占50%。

2025年1月，為貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、中央金融工作會(huì)議“穩(wěn)住股市、打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)”“推動(dòng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者建立三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制，提高權(quán)益投資比重”的重要決策部署，經(jīng)中央金融委員會(huì)審議同意，中央金融辦、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等六部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》。

其中，《方案》提出，對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上的長(zhǎng)周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%，以引導(dǎo)保險(xiǎn)公司加大A股投資力度。

今年以來(lái)，金融監(jiān)管總局等部門積極支持保險(xiǎn)資金入市，上調(diào)部分保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限，最高可達(dá)50%；開展第二批、第三批長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，先后批復(fù)試點(diǎn)資格總金額1720億元；并明確提出，下一步計(jì)劃將保險(xiǎn)資金股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降10%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度。

“此次財(cái)政部落實(shí)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，推動(dòng)保險(xiǎn)資金全面建立三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制，是一個(gè)很重要的制度性突破?！蓖趿⑿抡f(shuō)。

在王立新看來(lái)，長(zhǎng)周期考核是提升各類資金股票投資穩(wěn)定性和積極性的關(guān)鍵舉措。擴(kuò)大長(zhǎng)錢的入市規(guī)模，短期看，給市場(chǎng)帶來(lái)大規(guī)模增量資金；長(zhǎng)期看，將顯著改善市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，推動(dòng)形成價(jià)值投資的市場(chǎng)氛圍，鞏固A股回暖向好的良好趨勢(shì)。

提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性

在市場(chǎng)人士看來(lái)，推動(dòng)國(guó)有險(xiǎn)資建立“三年以上長(zhǎng)周期考核”機(jī)制，將顯著提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，降低市場(chǎng)短期波動(dòng)。

一方面，推動(dòng)國(guó)有險(xiǎn)資建立“三年以上長(zhǎng)周期考核”機(jī)制有利于強(qiáng)化市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

廣發(fā)證券認(rèn)為，《通知》將凈資產(chǎn)收益率、資本保值增值率這兩大關(guān)鍵指標(biāo)的評(píng)價(jià)方式進(jìn)行了調(diào)整，將三年、五年的長(zhǎng)周期考核權(quán)重提升至70%。長(zhǎng)周期考核的落實(shí)，將有效降低市場(chǎng)短期波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)資金投資決策及行為的干擾和影響。一方面，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行具有積極意義，另一方面，也有利于保險(xiǎn)資金發(fā)揮長(zhǎng)期資金屬性，獲得良好的長(zhǎng)期投資回報(bào)，緩解保險(xiǎn)資金面臨的利差損壓力。

南方基金預(yù)計(jì)，此次政策發(fā)布后，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)資金將順勢(shì)加強(qiáng)權(quán)益資產(chǎn)配置，保持相對(duì)穩(wěn)定的持有周期，通過(guò)長(zhǎng)期投資獲得更高回報(bào)。截至2025年一季度末保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額34.93萬(wàn)億元，其中人身險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票投資占比分別為8.43%、7.56%，相較監(jiān)管上限仍有較大空間。若保險(xiǎn)資金增配1%的股票資產(chǎn)，將為市場(chǎng)帶來(lái)約3500億元的增量資金，有望進(jìn)一步強(qiáng)化保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期投資屬性，優(yōu)化資本市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)。

另一方面，有利于提升投資效能。中歐基金分析，凈資產(chǎn)收益率考核權(quán)重調(diào)整為30%（當(dāng)年）+50%（三年）+20%（五年），將引導(dǎo)險(xiǎn)企專注長(zhǎng)期價(jià)值挖掘，提升市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)與資源配置效率。參考社保基金長(zhǎng)周期考核實(shí)踐，其A股投資年化收益率達(dá)11.6%，印證制度優(yōu)化對(duì)收益的增厚作用。

此外，有利于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。中歐基金認(rèn)為，此舉將更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金“耐心資本”作用，通過(guò)挖掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，為集成電路、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力提供穩(wěn)定資金，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

作為保險(xiǎn)公司權(quán)益投資的伙伴和橋梁，多家基金公司表示，要落實(shí)好今年5月份發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，持續(xù)提升自身的投資服務(wù)能力，進(jìn)一步豐富適合中長(zhǎng)期投資的產(chǎn)品和工具供給，研發(fā)更多低波穩(wěn)健產(chǎn)品，用專業(yè)的投研和風(fēng)控能力打造風(fēng)格清晰、穩(wěn)定、可持續(xù)的阿爾法，積極助力保險(xiǎn)資金入市。

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編輯：王菁

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